昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(b几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了iǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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