昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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