财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度(dù)之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于(yú)其他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发(fā)，并不(b瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ù)能(néng)简单做出(chū)市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金(jīn)融股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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