四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ng>长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定(d中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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