私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗募投资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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