近期“中特(tè)估”成为A股市场热(rè)门话(huà)题(tí)，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额(é)最(zuì)多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少全球(qiú)主权投资(zī)机(jī)构(gòu)跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月底的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不(bù)是(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石(shí)化、中国(gu原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随(suí)着(zhe)高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面(miàn)或敦促国(guó)企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部(bù)门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司截至去(qù)年(nián)年底的(de)平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率还(hái)有很(hěn)大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的(de)低估值(zhí)为投资者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部(bù)分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企(qǐ)如(rú)何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对(duì)于(yú)国(guó)企来(lái)说(shuō)，如(rú)何在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一部分(fēn)公(gōng)司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票(piào)价(jià)格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有(yǒu)了(le)非常显著的回(huí)升(shēng)，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一(yī)步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他们已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不(bù)会(huì)有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那(nà)将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕