来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎ10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米o)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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