昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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