核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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