昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(du同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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