核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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