2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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