近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待同(tóng)时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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