财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(p压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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