银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(z联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ài)中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(gè)周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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