北京时间周五晚间(jiān)，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告(gào)诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLT关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗S现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策放松(sōng)进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的(de)流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数(shù)超预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高(gāo)主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关(guān)注未来发布的(de)信息(xī)，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运(yùn)行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业数据超预期(qī)，美(měi)债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国(guó)就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失(shī)业(yè)率继(jì)续走低，但(dàn)美(měi)联储并未(wèi)再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实(shí)际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力(lì)不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压(yā)，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的(de)需求(qiú)实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余(yú)投(tóu)资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计(jì)提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值。”关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们(men)的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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