核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会(h准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？uì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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