金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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