四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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