调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思bǎo)持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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