原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进华大基因有国家背景吗入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增(z华大基因有国家背景吗ēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 华大基因有国家背景吗