作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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