5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济(jì)有中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面(miàn)中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设(shè)备材料国(guó)产化(huà)为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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