近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)1离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗8个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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