4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费(fèi)数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(s119出警收费吗 119出警收费标准是多少hì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较119出警收费吗 119出警收费标准是多少(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 119出警收费吗 119出警收费标准是多少