近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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