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　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(ch什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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