国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未来加(jiā)息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年(nián)内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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