本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前(qián)总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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