昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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