美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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