调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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