申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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