本(běn)周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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