国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元(yu整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚án)银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本(běn)或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的(de)基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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