大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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