近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分im医学上是什么意思(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(éim医学上是什么意思)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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