事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济(jì)复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动，物价(jià)作为(wèi)经济(jì)的滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类(lèi)似(shì)，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的(de)商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供(gōng)给(gěi)充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国际(jì)定价的大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回暖带动部分(fēn)中上游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线下消费活动持(chí)续(xù)改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材(cái)料和加工(gōng)工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造(zào)业价格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差