来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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