2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)三万日元等于多少人民币多少，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(z三万日元等于多少人民币多少hǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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