四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhā在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录o)商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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