来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回暖主(zhǔ)要缘于(yú)疫(yì)后复苏红(hóng)利驱动(dòng)，表(biǎo)现为生(shēng)产恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需(xū)求释放催化(huà)下游消(xiāo)费回(huí)暖。从行业表现看(kàn)，制(zhì)造业从去(qù)年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或(huò)从主(zhǔ)动去库转(zhuǎn)向被动(dòng)去库。从景气度边际表现看(kàn)，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；上游原材料(liào)加工；服务业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地产等线下活(huó)动回暖，但距离疫情前(qián)仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海(hǎi)外总需(xū)求回落(luò)预期(qī)逐步兑现，消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级将成为推(tuī)动下一阶段国(guó)内经济复(fù)苏(sū)的(de)主线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动(dòng)一季度经济复苏的(de)主(zhǔ)因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表现(xiàn)看(kàn)，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口数据好转、服务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回(huí)暖而投资疲弱的特点(diǎn)相一(yī)致。

　　从制造业(yè)内部(bù)来看，今(jīn)年3月，制造业(yè)各行业景气度(dù)普遍回暖，多(duō)数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济(jì)复苏初期，供给端修复(fù)好于需求端，行业整体(tǐ)去库进程尚未(wèi)结(jié)束。从行(xíng)业景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原材料(liào)加工，煤炭(tàn)行业景气度表现(xiàn)为高位放缓。

　　下游消(xiāo)费制造行业(yè)中，与(yǔ)出行、地产后周期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具制造行业(yè)景(jǐng)气度较高(gāo)，部分行业表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行(xíng)业景气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气机械、专用(yòng)设备、运(yùn)输设备>；；；汽(qì)车(chē)制造、金(jīn)属(shǔ)制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改善(shàn)幅度最弱，由于(yú)行业库存水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益(yì)于疫后(hòu)复苏红利驱动。需求方面，出行类(lèi)消费(fèi)快速复(fù)苏(sū)，前期积(jī)压的购(gòu)房、服(fú)务消(xiāo)费需求得(dé)以释放(fàng)；供(gōng)给方(fāng)面(miàn)，国内复(fù)工复产加快推(tuī)进，生产端快速(sù)恢复，是(shì)推(tuī)动年初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后复(fù)苏红利驱动(dòng)边际转弱，随着未来海外(wài)总需求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费回(huí)暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上(shàng)修复，消费倾向明显回升(shēng)，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年疫情(qíng)期间(jiān)水(shuǐ)平，同时信贷数据(jù)指向居民“去杠杆”势(shì)头缓和，未来消(xiāo)费回(huí)暖的确(què)定(dìng)性进(jìn)一(yī)步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费有望持续修复(fù)，家电、家具、纺服等与出行及地(dì)产后周期(qī)相关的可选消(xiāo)费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强，有望(wàng)维持出口韧(rèn)性；随(suí)着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利有望向(xiàng)上(shàng)修(xiū)复，企(qǐ)业将从主动去库逐步转向被动去库(kù)、主(zhǔ)动(dòng)补(bǔ)库，设备投资(zī)需求有望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气度维(wéi)持高位。

　　风险提(tí)示(shì)：国(guó)内经济(jì)恢复(fù)力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预期(qī)回落。

　　一、节(jié)后消费降温，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫(yì)后(hòu)经济复苏有(yǒu)哪些结构(gòu)性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一季度我国(guó)GDP总量实现超预期增长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下，国内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复苏的(de)规律，本轮国内(nèi)疫后复(fù)苏发生在外需回(huí)落、国内经济转向高质(zhì)量发展、居(jū)民(mín)前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱(qū)动疫后经济复苏的力量并(bìng)不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因此(cǐ)，我们重点从行业层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现(xiàn)来看，今年(nián)一季度制造业(yè)、交通运输(shū)业、房(fáng)地(dì)产业景气度(dù)明(míng)显提(tí)升，而建筑业景气度回(huí)落，与年(nián)初出(chū)口(kǒu)数据(jù)好转、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲(pí)弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各(gè)年份的复合增速(sù)，观(guān)察各行业增(zēng)加(jiā)值变化。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增加值增速(sù)为3.6％，低于去年四(sì)季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近年来加快建设(shè)农业(yè)强国，推(tuī)进(jìn)农业(yè)农村(cūn)现代(dài)化的目标有关(guān)。

　　今年一(yī)季(jì)度第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加值(zhí)增速提升(shēng)至5.9％，高(gāo)于(yú)去(qù)年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速，与去年下半年(nián)之(zhī)后(hòu)外需转(zhuǎn)弱、居(jū)民(mín)商品消(xiāo)费恢(huī)复(fù)偏慢有关。而建筑(zhù)业(yè)景气度明显回落(luò)，增加值增(zēng)速回(huí)落至1.9％，低于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房地产新开工拖(tuō)累(lèi)。

　　今年一季度第三(sān)产业增加值(zhí)增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情前仍存在产(chǎn)出缺口(kǒu)。其中，受益于居民出行活动恢复(fù)，交(jiāo)通运(yùn)输(shū)、仓储和邮政业增加(jiā)值增速明(míng)显提升(shēng)，自(zì)去年四(sì)季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐饮业增(zēng)加(jiā)值增速小幅回升，尽管高于(yú)疫情(qíng)三年来(lái)的平(píng)均增(zēng)速，但绝对水(shuǐ)平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益于新房和(hé)二手房销售回暖，今年一季度房地产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业(yè)领域复(fù)苏分化，中下游改善幅(fú)度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度的观(guān)测，我们(men)采用量（各行业工业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速(sù)）与价格（各行业工(gōng)业品价格增(zēng)速）分别作为供需的衡量指标。主要(yào)选取28个主要行(xíng)业自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将各行业增加值(zhí)增(zēng)速调整(zhěng)为以2019年(nián)为基期的(de)复(fù)合增速(sù)，其次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速和PPI增(zēng)速的分位(wèi)数水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年3月的(de)分位数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际变(biàn)化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景(jǐng)气度出现普遍回暖(nuǎn)，多数(shù)从去(qù)年12月的“量价(jià)齐跌(diē)”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初(chū)期(qī)，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端，行业整体去库进程(chéng)尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景气度边(biān)际改善(shàn)情况来(lái)看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度呈现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行(xíng)、地产(chǎn)后周(zhōu)期(qī)相关的行业景气度最高(gāo)，部分行业步入“量价齐升”阶段(duàn)。今年(nián)3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水平(píng)均处(chù)在高景气度区间，烟草(cǎo)、家具制(zhì)造行业也呈(chéng)现“量价(jià)齐(qí)升”的(de)特征；食品制造景气度有所回落，农副(fù)加工(gōng)行业表现为(wèi)“量价齐跌”，食品制造行业(yè)表现为“量升价(jià)跌”，二(èr)者价格下跌主要与高(gāo)库(kù)存水平有关(guān)，今年(nián)2月，库存同比均处在(zài)2016年以来90％以(yǐ)上分位(wèi)数水平；而随着防疫需求的降温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度有所回落，表现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度(dù)居中，均表现为“量升价(jià)跌”。一方面与原材料(liào)成本下(xià)跌(diē)有关，另一方面，也与(yǔ)年初外需表现(xiàn)好(hǎo)于内(nèi)需，部分行业仍在去库(kù)进(jìn)程有(yǒu)关(guān)。其中，电气机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度(dù)最大，受益于国内产业升(shēng)级(jí)、出口优(yōu)势带来(lái)的(de)韧性(xìng)驱动；其次是汽车制(zhì)造、金属(shǔ)制(zhì)品，改(gǎi)善幅度最(zuì)弱的是通用设备、电子设备(bèi)，与房地产新开工强度较弱(ruò)、消费电子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍受制于(yú)价格(gé)下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有色金(jīn)属行业生产(chǎn)端改善幅(fú)度最大，3月增加值增速位(wèi)于2019年以来70％分位数水平，但(dàn)受全球大(dà)宗商品(pǐn)下行周(zhōu)期影响，价格依(yī)旧承(chéng)压；随着年初(chū)建(jiàn)筑业施工回暖，相关(guān)的黑色金属、非金属制品景气度提升，但(dàn)由于库存水平偏高，价(jià)格仍处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水(shuǐ)平(píng)；石化链(liàn)条行业生(shēng)产(chǎn)水(shuǐ)平普遍回暖(nuǎn)，但分位数(shù)水平仍处(chù)在(zài)50％以(yǐ)下的景气度(dù)偏低区(qū)间，今年(nián)由于能(néng)源危机缓解(jiě)，产品价格相较去(qù)年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤(méi)炭开采景(jǐng)气度仍处在高(gāo)位，但出现边际放(fàng)缓，生产及(jí)价格(gé)水平同步回落。这与去年以来行(xíng)业产能持续(xù)扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库存同比(bǐ)处在2016年(nián)以(yǐ)来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业(yè)升级或是推动下一阶段经济复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要(yào)受益(yì)于疫(yì)后复(fù)苏红利。一(yī)方面，消费场景恢(huī)复后，出(chū)行(xíng)类消费快速复(fù)苏(sū)，前期积压(yā)的(de)购房、服(fú)务(wù)性(xìng)需求(qiú)得以释放；另一方面，国内复工复产加(jiā)快推(tuī)进，保证供给(gěi)端的快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好转的(de)重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利(lì)释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期(qī)逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于(yú)消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消(xiāo)费意愿改善，未(wèi)来消(xiāo)费回(huí)暖的确定性进(jìn)一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家电、家(jiā)具、纺服等可选(xuǎn)消费景气(qì)度均有(yǒu)望(wàng)提(tí)升。

　　从(cóng)一季度(dù)居民收入(rù)和消费(fèi)数据看，居民收入(rù)增速(sù)提升，消费倾向开始(shǐ)回升(shēng)，已(yǐ)经(jīng)高于(yú)2020-2022年(nián)，但尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合增(zēng)速看，今年(nián)一季度，全国居民人均(jūn)可支配收入增速(sù)提升至(zhì)6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民(mín)人均消费支(zhī)出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期(qī)的(de)65.2％仍有一定差距。未来随(suí)着(zhe)服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进(jìn)一步提振(zhèn)居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据(jù)看(kàn)，居(jū)民储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱，消费(fèi)和投资信心正(zhèng)在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)。从(cóng)存款数据看(kàn)，3月居(jū)民新增存款同比增量降至2051亿元，低(dī)于1-2月(yuè)9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同(tóng)比增(zēng)量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门新(xīn)增净融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比多增2246亿(yì)元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元(yuán)。居民部(bù)门新(xīn)增净融资连续2个月维持同比扩张，指(zhǐ)向居民(mín)预期可能正在筑底(dǐ)，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第一季度城镇储户问卷调查(chá)结果显(xiǎn)示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分(fēn)点；倾向于“更多消(xiāo)费”和“更多投(tóu)资”的居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意(yì)愿(yuàn)降低(dī)、消(xiāo)费(fèi)和投(tóu)资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升(shēng)级路径(jìng)驱动下，汽(qì)车和(hé)“新三样”产(chǎn)品出(chū)口优势增强，以及(jí)相(xiāng)关(guān)行业设(shè)备投资更新(xīn)，有望(wàng)推动中游(yóu)装备制造景气度(dù)维持高(gāo)位。

　　一方面，今年(nián)一季(jì)度国内出口数(shù)据(jù)回暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美供需缺口(kǒu)短期走阔(kuò)、国内复工复产加快推进外，也受益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以及汽(qì)车和(hé)“新三(sān)样(yàng)”产品(pǐn)出口优势(shì)增强。今年在(zài)海外(wài)总需求(qiú)回落背景下(xià)，我国(guó)与RCEP国家贸易(yì)往来加强(qiáng)、以及(jí)新能源产品优(yōu)势强化，有(yǒu)望维持(chí)装备(bèi)制造领域出口韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下滑(huá)和库存高位，对(duì)制造业投(tóu)资(zī)扩(kuò)产造成一(yī)定压(yā)力(lì)。但随着下游消费(fèi)稳步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制造(zào)业(yè)企业盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复。目前(qián)看，电气机(jī)械(xiè)等装备制造(zào)业去(qù)库进程已进(jìn)入下(xià)半场(chǎng)，今年1-2月(yuè)专(zhuān)用设备、通用(yòng)设备产成品库存增(zēng)速呈现触底(dǐ)反弹。随着需求回(huí)暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去库(kù)逐步转向被动(dòng)去(qù)库、主(zhǔ)动(dòng)补库(kù)，设备投(tóu)资需求将随之提升(shēng)。

　　二、海(hǎi)外观察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流动(dòng)性数据：各国国(guó)债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上行。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预(yù)期较(jiào)上周下(xià)行(xíng)2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周(zhōu)末上升7BP。法国10年期(qī)国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期(qī)国债收(shōu)益率较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收(shōu)益率较上周末(mò)上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债收益率利差收(shōu)窄。本周美国(guó)10年(nián)期和2年期国债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期(qī)权调整利差较上(shàng)周末持(chí)平为0.55％，美(měi)国高(gāo)收(shōu)益(yì)债(zhài)期权调整利差较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全(quán)球(qiú)市(shì)场：全球股市涨跌分化(huà)，大宗商品价格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英国富时(shí)100、德(dé)国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综合(hé)指数、上证指数(shù)、恒生指(zhǐ)数(shù)分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价(jià)格(gé)普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦(jiāo)炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动(dòng)放缓(huǎn)，信贷渠道变(biàn)窄。褐(hè)皮书称，最近几周美(měi)国(guó)总体经济活(huó)动几乎没有变化(huà)，几(jǐ)个辖区指出在不确定(dìng)性增加和对流(liú)动性(xìng)的担忧加剧之(zhī)际，银行(xíng)收紧了(le)贷款标准。近期美国总(zǒng)体物价水(shuǐ)平温(wēn)和上升(shēng)，但(dàn)价格上涨速度(dù)或有所放(fàng)缓。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需要(yào)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧政(zhèng)策来(lái)应对高(gāo)通胀，加息结束后美联储将(jiāng)需要在一段时间内(nèi)维持利(lì)率稳定。同(tóng)日美联储梅斯特表示(shì)，预计今(jīn)年货币政(zhèng)策将需要(yào)进一步进入限制性(xìng)区域，终端(duān)利率或将(jiāng)高于5％，具(jù)体取决于经济和金融(róng)形势(shì)的发展。

　　欧洲央(yāng)行货币政策会(huì)议(yì)纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委员同意将利(lì)率上调50个基(jī)点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央行(xíng)会议(yì)纪要(yào)显示，货币政策在降低(dī)通胀方面仍有一段(duàn)路要走，一些委员认为整体而言通胀风险(xiǎn)倾向于(yú)上行。金融市场紧张局势被视为(wèi)经济和通胀前景(jǐng)重大不确定(dìng)性的来源。然(rán)而除非形势显著恶化，否则金融(róng)市(shì)场的紧张局(jú)势不太(tài)可(kě)能从根本(běn)上改变(biàn)欧洲央行管理委员会对通(tōng)胀前(qián)景的(de)评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧(ōu)洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会(huì)和欧洲议会(huì)通过(guò)了一项(xiàng)临时政治协议，就涉及(jí)430亿欧(ōu)元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法(fǎ)案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧(ōu)元资(zī)金提振(zhèn)半导(dǎo)体行业，以(yǐ)将欧盟占全(quán)球半导体制造市场的份额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅提升(shēng)芯片制造工艺，建立欧盟的半导体供应(yīng)链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国众(zhòng)议(yì)院议(yì)长麦卡锡表(biǎo)示(shì)，正在推(tuī)出(chū)一(yī)份债务上(shàng)限相关立法措施。白(bái)宫需要开(kāi)始就(jiù)债务上限(xiàn)进(jìn)行谈(tán)判；众议(yì)院共和党希望提(tí)高(gāo)债务上限并削减支出；正在(zài)推出一份债务上(shàng)限相(xiāng)关立(lì)法措施(shī)；债务法(fǎ)案将(jiāng)设法收(shōu)回未使用的防(fáng)疫资金用于日(rì)常开支；法案将减(jiǎn)少(shǎo)对国税局(jú)的拨款(kuǎn)，并(bìng)结(jié)束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)就中美(měi)关系发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国脱钩(gōu)，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中(zhōng)国脱钩的努力都将(jiāng)是“灾难性的”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和公平的经济关(guān)系(xì)”。但“当美国(guó)利益受到威胁时”，美国将坚(jiān)定地捍卫国(guó)家安全，即(jí)使以牺牲(shēng)中美关系为代价。在国际关系(xì)中，耶伦表(biǎo)示美中两国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问(wèn)题”，比如帮助(zhù)面(miàn)临债务(wù)问题的新兴市(shì)场和(hé)发展中国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比(bǐ)上(shàng)涨

　　原油(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月的(de)-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上(shàng)涨，铜(tóng)、铝(lǚ)库(kù)存(cún)同比下降。2023年4月以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由(yóu)上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月(yuè)的0.86％，库存同比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分(fēn)点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存(cún)同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价格指数(shù)环(huán)比上升，螺(luó)纹钢价格环比(bǐ)下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比上(shàng)升(shēng)。4月以(yǐ)来，全(quán)国水泥价(jià)格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增(zēng)幅缩(suō)小(xiǎo)0.92个(gè)百分(fēn)点。华北、东(dōng)北、华东、中(zhōng)南、西北以及西南(nán)各(gè)区价格指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下降，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来(lái)，螺(luó)纹钢价格环(huán)比由正转(zhuǎn)负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄(zhǎi)3.26个百分(fēn)点。钢坯库存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分(fēn)点。

　　3.3下(xià)游：商品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积增幅缩(suō)窄，猪价(jià)菜价下跌(diē)，水果价(jià)格(gé)上涨

　　商品房(fáng)成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积(jī)上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城(chéng)市(shì)商品房成交(jiāo)面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比(bǐ)变动幅度(dù)分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交(jiāo)面积跌幅收窄。2023年4月以来(lái)，百城(chéng)土地(dì)供应面积同(tóng)比增(zēng)速为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地成交面积同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜价(jià)格下(xià)跌，水果(guǒ)价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格(gé)环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量增幅(fú)扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销量(liàng)同比(bǐ)增加17.39％，增(zēng)幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发销量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款>流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化(huà)，国(guó)债利(lì)率普遍下(xià)行

　　货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行(xíng)12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率较(jiào)上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业(yè)债利(lì)率较上月(yuè)末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债(zhài)利率较(jiào)上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策(cè)：发改(gǎi)委强调提振消费(fèi)持续回升的(de)动力；国(guó)资(zī)委强调着(zhe)力(lì)发(fā)展战略性新(xīn)兴产(chǎn)业

　　4月(yuè)19日，国家发展改(gǎi)革委举行4月份新闻发布会，强调(diào)要提振消费(fèi)持续回(huí)升(shēng)的动力(lì)。接下来(lái)将重点做(zuò)好四方面工作(zuò)：一是，研究起草关于恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)消费的政(zhèng)策文件，围绕大宗(zōng)消费(fèi)、服务消(xiāo)费、农(nóng)村消费等重点领域；二(èr)是(shì)，下大力(lì)气稳定汽(qì)车消(xiāo)费，大力推动(dòng)新能源(yuán)汽车(chē)下乡；三是，会同有关方面优化(huà)就业、收(shōu)入分配和消费(fèi)全链条良性循环促进机制；四(sì)是，研究制定关于(yú)营造(zào)放心(xīn)消费环境的政策(cè)文件。

　　4月19日，国(guó)资(zī)委党委(wěi)召开扩大会议，强调推动国资(zī)央(yāng)企(qǐ)着力发展实体经济特别是战略性(xìng)新兴产业。会议认为，要(yào)更好推(tuī)动国资央企在中国式现(xiàn)代(dài)化新征程中走(zǒu)在前列，着力提升(shēng)科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)水(shuǐ)平，提升自主创新(xīn)能力(lì)；着力发展实体(tǐ)经济特别是战略性新兴(xīng)产业，加快推进现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)建(jiàn)设(shè)；抓好新一轮国企(qǐ)改(gkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ǎi)革深化提升行动组织实施，高水平参(cān)与共建“一带(dài)一路(lù)”。

　　4月20日，工信(xìn)部(bù)举办发布会介绍一季度工业和(hé)信(xìn)息化发展状(zhuàng)况，表示(shì)下(xià)一步(bù)将制定实施重点(diǎn)行业稳增长的工作方案。一是营造良好(hǎo)产(chǎn)业发展环境，落实落(luò)细稳增长政策举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是推动出口保(bǎo)稳提(tí)质(zhì)，加大(dà)对(duì)制(zhì)造业(yè)外贸(mào)企业的支持力度(dù)，配(pèi)合有关部(bù)门落实好稳(wěn)外贸政(zhèng)策举措；三是促进(jìn)内(nèi)需(xū)加快恢复，以高质(zhì)量供给(gěi)促进消费(fèi)；四(sì)是持续增强发展动(dòng)能，加(jiā)快战略性(xìng)新兴产业(yè)的创新(xīn)发(fā)展。

　　四、财经(jīng)日历(lì)

　　五、风险提示

　　国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复(fù)力(lì)度不及(jí)预期；海外(wài)需求超(chāo)预期(qī)回落。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款