银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(zhī)间(jiān)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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