美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐ五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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