来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tà很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短i)势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fá很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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