来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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