来源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后影响省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何(hé)表态(tài)？关于(yú)经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要(yào)时间来(lái)体(tǐ)现；预(yù)计美国经济(jì)温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加(jiā)息(xī)依然(rán)是(shì)共识(shí)；认为原(yuán)则上(shàng)不需要利(lì)率提高(gāo)那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达(dá)到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关于降息，强调(diào)劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动以(yǐ)适度的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或(huò)将停止加(jiā)息(xī)。重申委员会(huì)将评估货币(bì)政(zhèng)策(cè)的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的(de)政策(cè)紧缩在多大程度上(shàng)适(shì)合于随着时间的(de)推(tuī)移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经(jīng)济(jì)和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了(le)“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明(míng)美(měi)联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业(yè)和(hé)通胀(zhàng)的影(yǐng)响(xiǎng)存在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰退(tuì)，希(xī)望(wàng)是温(wēn)和(hé)的(de)；强调，美国可能(néng)会出现轻(qīng)微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停(tíng)止加(jiā)息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息(xī)依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈到(dào)停止加息，但(dàn)不是(shì)本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康(kāng)且具有弹(dàn)性(xìng)。银行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限，如果没有达(dá)成(chéng)债(zhài)务协(xié)议，经济后果“高(gāo)度不(bù)确(què)定”。此前，美国财政(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上限，美国财(cái)政部于今年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成(chéng)系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依(yī)然预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但(dàn)依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年内降(jiàng)息(xī)概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗