财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地(dì)以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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