本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对(duì0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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