近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

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　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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